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图表:全球经济前景,原油宝直播室

宏观分析:

美国、欧洲经济前景黯淡,市场资金避险逃离,中国经济疲软

中国经济前景不佳,内需不振,外需前景也不乐观,原油是一种商品,但长期看待的并不是价格,而是需求。美国原油与布伦特原油价格的年价差处于10年内低点,当时对出口的依赖减弱。布伦特原油的年价差在2013年触及20美元,之后进一步下降至13美元。2014年,在欧佩克减产大环境的支撑下,原油价格重新抬头。布伦特原油近几个月升至每桶95美元以上,由于宏观经济环境疲弱,市场对全球原油需求的担忧持续发酵,价格始终未能从低迷的油价中真正走出。2016年下半年,中石油再次陷入亏损,一度出现数轮经济危机,而受新冠肺炎疫情影响,美国经济的再度衰退,导致中石油选择了远离油价,避险资金撤离,全球股市再次下跌,也对原油需求产生了负面影响。国际原油价格受供需矛盾,以及需求预期的影响,在年底,尤其是新冠肺炎疫情仍在持续扩散,全球经济复苏下,需求前景悲观,OPEC+进一步减产和延长减产将在次年再次支撑油价。

图表:美国、欧洲经济疲软,原油价格在年底,内需不振

国内经济运行和原油消费疲弱,原油价格承压

国内经济运行和原油消费疲软,原油价格承压,下游消费不振,国内经济增速放缓,原油需求总量难以增加。国家发展改革委的《能源消费强度和总量经济工作要点》再次提到,今年,随着我国经济社会发展水平和国际原油市场需求总量保持增长,能源结构调整步伐加快,能源结构优化工作完成率和GDP增速相适应,能源消费总量和总量经济增速目标任务圆满完成,各项主要指标均取得了较快的增长。原油加工生产、进口、消费、出口均取得了较大增长。

2018年原油价格走低,国内成品油价格表现低迷,炼油利润率维持低位。2018年国内成品油价格大幅下调,国内主营单位炼厂利润率下滑明显。2019年油价走低,炼厂加工利润率出现较大幅度下降,主要原因是下游需求减少。在中国经济下行压力增加,原油进口增加的同时,成品油出口增长,国内炼油行业开工率提高。截至2018年12月31日当周,美国炼油厂开工率增加3.92个百分点至74.2%,美国商业原油库存增加5.44亿桶,达到历史高位。同时,库存量平均度下降,未来将持续增加。

图表:2018年油价走低,炼厂盈利率下滑明显

图表:2018年国内成品油产量有所回升

数据来源:卓创资讯,中金公司

2019年国内成品油价格下调,地板价提升

原油成品油价格不断上涨,成品油价格同步跟涨。从2019年12月31日,92#汽油价格已经超过80元/升,虽然升水较多,但是汽油已经突破400元/升,只不过距离中秋节前的汽油价格已经上涨了20元/升左右。在原油价格不断上涨的情况下,柴油却在不断的下调,而汽油价格的走势并不意外,这是为何?这是因为下调成品油价格的基础上,提高柴油价格,是为了让柴油更便宜。据卓创资讯监测数据显示,截止到12月31日,国内主营单位柴油均价已经达到每吨120元左右,比9月底每升下调了50元左右,这也是柴油价格从9月底每升的70元左右回落到目前的93元左右,汽油价格的下调使得柴油均价开始回落。